电力体制改革试验田 南网上市年内破题

摘要：    

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       中国电力体制改革试验田——中国南方电网公司(以下简称“南方电网公司”)正着手整体改制，计划采用A H境内外公开发行，并力争在今年年底前完成。   
       就初步方案，南方电网公司已分别向国务院国资委、国家发改委、中国电监会、中国证监会、财政部等部门进行了汇报。据称，各部门大都表示支持并同意协同推进南方电网公司的上市工作。   
       业内人士称，如若成功，在很大程度上，南网将理顺其股权结构和管理关系。   
       南网试验   
       南方电网公司于2002年12月29日正式挂牌，以广东省、海南省电网资产，以及原国家电力公司在广西、贵州、云南所属电网资产为基础组建。以投入的资产数额计算，广东省国资委是第一大股东，持股70.4，本应在南方电网公司中发挥主导作用。   
       由于南方电网公司在中国电力体制改革中先行试验田的特殊地位，在实际操作中，国家规定南方电网公司由中央直接管理、国务院国资委履行出资人职责，在国家计划中实行单列，财务关系在财政部单列。这一特殊体制使得广东省国资委在南方电网公司中只是一个“虚位”大股东，话语权有限。  
       “因此，从设立开始，南方电网公司的股权结构就有点别扭，需要通过改革来理顺。”华能研究院专家称。   
       2006年12月7日，中国人寿(28.95,-0.41,-1.40,吧)保险(集团)公司与广东省国资委签约，以财务投资者的身份投入近350亿元，收购后者控股的南方电网公司32股份，一举成为南方电网公司的第二大股东；广东省国资委持有的股份则从70.4降至38.4，仍为第一大股东。南方电网公司的第三、第四大股东是国家电网公司和海南省政府，分别持股26.4和3.2。   
       各方在南方电网公司股权中的这一比例，一直持续到现在：广东省政府38.4，中国人寿保险集团公司32，国家电网公司26.4，海南省政府3.2。   
       接近南方电网公司上市方案的人士透露，预计改革后股权比例关系变化不大，目前各股东方正商研这一方案。   
       经过几年的发展，南方电网公司已具备了整体上市的基本条件。从2005年开始，南方电网公司就已聘请有关中介机构对股份制改革问题进行了认真研究，并提出了整体上市的方案。   
       行动的根据就是，2002年由国务院颁布的电力体制改革标志性文件“5号文”。该文件提出：“在厂网分开的重组完成以后，允许发电和电网企业通过资本市场上市融资，进一步实施股份制改造。”   
       南方电网公司在其“十一五规划”中明确表示，将实施股份制改造，加快公司改制与上市工作，完善现代企业制度。   
       2002年电力体制改革后，四大发电集团均已在香港上市，其中华能国际(9.34,-0.27,-2.81,吧)(0902.HK)、北京大唐(0991.HK)、华电国际(5.86,-0.20,-3.30,吧)(1071.HK)发行H股，H股市值合共达331亿港元，中国电力(2380.HK)则以红筹身份上市，总市值达142亿港元。不过，国家电网公司与南方电网公司一起，共同控制着整个中国电网上万亿元资产，这两大巨头暂未现身股市。   
       现在看来，总资产近3000亿元的南方电网在上市进程上相对于国家电网走得更快些。   
       初步方案   
       在初步方案中，南方电网公司将与其下属的一家全资子公司共同发起设立股份公司。将拟纳入上市公司的全部资产(含股权)及相关负债经评估核准后注入股份公司，之后将完成境内外首次公开发行并上市。   
       在发行方式上，南方电网公司将采用A H方式，A股和H股的发行顺序、时机和相对比例则在具体操作时有所调整。   
       截止到2006年12月31日，南方电网公司总资产和净资产分别为2952亿元和1110亿元。2005年进入世界500强，2007年排名第237位。股份公司设立时的总股数约1000亿股，计划在发行完成后，新发行股份占发行后股份总数的比例约为30，融资规模约在800亿元。   
       数年前，南方电网公司人事部就开始为上市储备人才，在机构设置上，也做了相应的规划和调整。   
       现在的南方电网公司下设超高压输电公司、调峰调频发电公司和技术研究中心三个分公司，拥有广东、广西、云南、贵州、海南电网公司和南网国际公司六个全资子公司，控股南方电网财务有限公司和广东蓄能发电有限公司两家子公司。其主要经营范围是：投资、建设和经营管理南方区域电网，经营相关输配电业务；参与投资、建设和经营相关的跨区输变电和联网工程；从事电力购销业务，负责电力交易和调度，管理南方区域电网电力调度交易中心等。   
       按照整体上市的原则，南方电网公司将对业务、资产和债权债务及人员等进行重组。届时将电力供应与生产、电力交易和调度、投融资、外贸流通经营、国际合作、与上述业务有关的专业技术服务以及国家批准或允许的其他业务纳入上市公司。   
       目前南方电网公司管理的各级电网企业拥有的电力设计、修造、施工等辅助性业务、“三产”、多种经营以及学校、医院等企业办社会职能则根据相关规定不被纳入上市范围。   
       招商证券的一位专业人士称，南方电网公司在整体改制上市与电力体制改革的关系协调尚存难题。“比如在输配分开、主辅分离、农电体制改革方面等，到底谁先谁后？国家层面尚且无定调，企业层次如何更好地解决难度不小。”   
       相对于法国电力公司2005年11月份成功整体上市的案例，国务院发展研究中心的一份报告则建议，大型国企上市之前必须充分认识其历史成本和或有的社会成本，并采取合理的前置措施化解这部分成本，这对于公司能否成功上市及上市后的市场形象至关重要；同时，大型国企解决改制历史成本问题必须要摒弃甩包袱的思路。   
       资金需求   
       “十一五”期间，南方电网公司约需投入2340亿元资金进行电网建设，而南方电网公司2006年主营业务收入2230亿元，净利润86亿元，净资产收益率达到8.1。相比而言，南方电网在这一过程将有较大资金压力。   
       根据规划，“十一五”期间，南方电网公司计划投产电源规模8000万千瓦，至2010年南方电网装机规模将达到1.65亿千瓦，其中水电、风电等可再生能源的装机比重将达到36.3。   
       另一方面，南方电网公司目前主要依靠债务融资，融资渠道比较单一。截至2006年底，公司资产负债率达到61，还本付息压力较大，债务融资的空间比较有限。   
       上述招商证券人士称，南方电网公司如整体上市成功，将理顺其股权结构，开辟股权融资的新渠道，为电网后续建设和发展提供资金支持。   
       2006年以来，中国神华(40.88,-1.67,-3.92,吧)、建设银行(6.88,-0.10,-1.43,吧)、中国石油(17.29,-0.58,-3.25,吧)等大盘股相继发行，中国概念股票一级市场发行受到追捧。在此背景下，作为具有自然垄断属性的南方电网公司的资本市场行为自然备受关注。   
       不过，里昂证券发现，香港和新加坡的大多数基金经理和投资者对中国电网投资抱有浓厚兴趣，但对电网公司的首次公开募股普遍持谨慎态度，感觉这类公司的股东回报较低，而且缺乏透明的电价机制。   
       从2007年12月1日开始，中国发改委发布的政策已经允许海外投资者投资于中国电网的建设和管理。但在法国电力公司亚太地区的一位专家看来，海外投资者投资进来也只占有很小的比例，毕竟在政策层面开了个“小口”，标志着中国国有企业垄断电网投资和管理的政策已然松动。但她同时提醒，鉴于今年初冰雪灾害造成的电网损失，电网企业必须要充分考虑本身带有的自然风险问题，尤其在上市之后。